Secondo quanto riportato oggi da Milano Finanza, il titolo A2a spunta un progresso dell'1,10% a quota 1,19 euro a Piazza affari all'indomani della notizia, attesa, del via libera dei soci di Linea group holding all'offerta di realizzare una partnership industriale che prevede l'ingresso della multiutility lombarda nel capitale di Lgh, la multiutility controllata indirettamente dai comuni di Cremona, Crema, Lodi, Pavia e Rovato, con una quota del 51%.
L'offerta sarebbe di 127 milioni di euro in cash (53,56%) e azioni (46,4%), implicando quindi un valore per il 100% della società di 250 milioni di euro pari a un multiplo enterprise value/ebitda di 7,4 volte, pressoché in linea con quello di A2a . Allo scopo verranno utilizzate azioni proprie possedute in portafoglio.
"Sulla base delle nostre stime, l'esborso per A2a dovrebbe essere di quasi di 96 milioni di euro senza la necessità di un aumento di capitale. In effetti, ci aspettiamo che la società utilizzi le azioni proprie in portafoglio, pari a circa lo 0,9% del capitale per coprire più della metà della parte in carta dell'offerta, poi l'acquisto di un ulteriore 0,7% circa sul mercato", ipotizzano gli analisti di Banca Akros.
La transazione dovrebbe essere strutturata come una "partnership industriale" e non come una vera e propria fusione, lasciando a Lgh più indipendenza in termini di governance e di scelte strategiche. Comunque i dettagli precisi non sono stati ufficializzati. Le prossime settimane saranno, infatti, dedicate dalle parti alla negoziazione degli accordi per dare via alla partnership.
Gli analisti valutano positivamente l'operazione, in quanto rappresenta il primo passo verso il consolidamento nel settore delle utilities locali in Lombardia, in cui A2a giocherà un ruolo fondamentale. "Giudichiamo il deal positivamente da un punto di vista sia industriale sia finanziario in quanto rafforza la leadership di A2a in Lombardia e crea le basi per un ulteriore consolidamento nella zona di riferimento dopo che recentemente A2a ha alzato la sua quota in Acsm -Agam al 23,9%", sottolineano gli analisti di Banca Imi. Gli stessi analisti di Banca Akros ritengono che, dopo Lgh, A2a dovrebbe affrontare altri deal nel settore dei rifiuti e del gas. "Crediamo anche che prima o poi Acsm -Agam farà parte di questa partita", precisano a questa banca d'affari.
"Continuiamo a credere che il processo di consolidamento tra le multi-utility locali sia completamente inarrestabile in quanto dovrebbe consentire alle imprese interessate di entrare in un circolo virtuoso di estrazione di sinergie con il consolidamento di aziende più piccole", aggiungono gli analisti di Mediobanca . "Allo stesso tempo il consolidamento permette di offrire all'economia in generale gli stessi servizi a costi inferiori, quindi aiuta il governo a raggiungere un livello decente di deprezzamento interno".
In media gli analisti stimano per A2a un impatto positivo sull'utile per azione di circa il 2%, assumendo sinergie pari al 15% dell'ebitda al 2018 (la società stima un 10% al 2017). "A2a ha previsto diestrarresinergie per circa il 10% in termini diebitda dellasocietà incorporatagiàentro il 2017", ricordano gli analisti di Banca Akros, ritenendo questo obiettivo molto conservativo, tanto che "potrebbe essererivisto al rialzo una volta che Lgh sarà completamente integrata.Comunque, in base alle nostrestime, il deal èaccrescitivo in termini di utile per azione per circa il 2%".
Ma per i più ottimisti l'impatto a regime è del 6-7%, ipotizzando sinergie a livello operativo pari a 10 milioni di euro. Equita ha quindi ribadito il rating buy e il target price a 1,41 euro sul titolo A2a , Mediobanca Securities outperform con un prezzo obiettivo a 1,35 euro, Banca Imi add con un target price a 1,52 euro, Banca Akros buy con un target price a 1,50 euro e Icbpi buy con un target price a 1,66 euro.
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